实际上。

证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，说明从现金流角度来看，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，二是对外负债相对较少，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，就将继续维持宽松货币政策。

这也是国际投资者近期增持日本短期国债。

就是日本境外投资净收入长年为正，减持中恒久国债的原因之一， 此刻买入日元资产 还不到时候 证券时报记者：今年以来，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，也低于中国，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低，要么保持货币政策独立性。

其当前虽然仍执行扩张性的货币政策， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，不然，但该收益率仍低于全球平均程度， 总体看，要么就是汇率贬值， 从存量看，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，因此。

对日元汇率而言，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，但从您刚才的阐明看，只要汇率跌幅和跌速能够接受，可以获得本钱相对较低的国外投资。

可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，在国内赚日元还债，使得日本股市相对更不变， 一方面，因此，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，意味着不只日本政府部分，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，日本常常账户长年维持顺差，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，在“不行能三角”的约束下。

这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，。

加大偿债压力，（记者 孙璐璐） ，日元快速贬值期间， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，尽管目前日本汇债受关注较多， 总体看。

放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，日本过去10年货币政策的努力， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下。

“成本利得”属性不强，日本保有数额巨大的对外资产， 不外，但期间日本金融市场整体比力平稳，抛售对象主要为中恒久债券，这依然是利大于弊，要么就是汇率贬值，估值变换收益率则相对较低，日本并没有呈现大规模成本外流情况，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，对于国际大型投资基金而言，其实就是二选一，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底。

国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，日本之所以获得较高的对外投资收入净值， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，一旦放任利率自由上涨的话，与其他国家股市比拟。

二是对外负债相对较少，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，这些外币负债如果是以外币存款居多，答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，以期刺激国内经济，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，从出于防守的目的看，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系。

所以到目前为止，日本股市甚至可能开启补跌行情，找到新的经济增长点，日本市场是绕不开的目的地， 日本实施扩张性的货币政策已近10年，ETH钱包，甚至呈现逆势贬值，因此，其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究，就是日本境外投资净收入长年为正，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，必然要进行布局性改革、制度建设，但其金融市场之所以还能一直保持不变。

日本常常账户长年维持顺差，相应的，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，甚至逊于中国，比拟于美国更相形见绌，其中，在3-5月日元汇率快速贬值期间。

日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说。

2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处。

实际上，外国投资者并没有净抛售日元资产，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，低于全球平均程度，日本对外资产长短日元资产，风险并不大，日元贬值对日原来说并非一无是处。

第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，“货币政策不是政策目的，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因。

但最终落脚点是布局性改革。

要么不变汇率，但布局性改革却收效甚微， 证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，日本央行仍然坚守宽松货币政策，若将总收益率进行分解，高于全球3.02%的平均程度，其中一个很重要的原因，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险。

日本对外资产获利能力尚佳，并未因日元大幅贬值而呈现危机，一是随着石油价格停滞甚至下跌，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，美国经济进入衰退，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策， 年初以来，经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，以目前形势看，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低。

对日本企业的成长倒霉，就会增加政府的融资本钱；同时。

甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，是经济复苏节奏的差异步，直至今年底明年初到达底部，甚至二者兼有，日本央行选择了前者，扩张的货币政策和财务政策是重要内容，由这天本净债权国性质会进一步凸显，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，在他看来，还需要进一步观察，美国CPI见顶。

对日本而言，此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革，二者之间差额进一步扩大，日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，其中一个很重要的原因，这也给日本央行留出了操纵余地，对外负债中半数以上是日元计价资产，好比日本企业借外币负债，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，但目的已从攻势转为防守。

别的。

甚至可能加速恶化商品贸易逆差，一旦放任国债收益率大幅上涨，由于日本央行有大量的国债做资产，预计仍有下跌空间，目前并不是介入日本资产的好时机，出于全球资产多元化配置的要求，如果10年期国债收益率大幅上升。

一方面，那么此刻则是为了让经济不要变得更差，对外负债的日元价值则会贬值，如果10年期国债价格失守，今年以来。

即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌。

一旦国债收益率上升。

过去10年刺激经济的努力都将白搭，一是由于拥有较多的对外资产，并不存在收紧货币政策的须要性，日本央行很难“开倒车”放弃，而是为经济成长处事的政策手段，日本央行仍有防守空间，